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(Joel Greenblatt) 조엘 그린블랫의 마법공식
(Joel Greenblatt) 조엘 그린블랫의 마법공식을 알아보자. *위대한 가치 투자자 중 한 명인 조엘 그린블랫(편의상 조엘이라고 하겠다.)의 저서 주식시장을 이기는 작은 책을 추천한다. 펜실베이니아
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(Joel Greenblatt) 조엘 그린블랫의 마법공식을 이용하여 주식을 찾아보자.
MO(2023/11/21)
AMCX(01/24)
BTMD(01/25)
BKE(01/26)
CPRX(01/29)
CCSI(01/30)
CROX(01/31)
GCT(02/01)
HRMY(02/02)
HSII(02/05)
HPQ(02/06)
완료.
IMMR(Immersion Corporation)를 알아보기로 하자.(02/07)
(Seeking alpha에서 대략적인 정보 확인)
우선 아래와 같은 순서대로 이익측면만 살펴보자. (종목을 보다가 변경될 수도 있습니다.)
1. 최근 5년 주가
2. 매출액&매출 총이익& 영업이익 지속 증가 여부
3. 순이익 증가 여부
4. 영업이익률&순이익률 개선 여부
5. 주식의 수 증가 여부
6. 배당 여부
7. 산업의 변화 정책의 변화 유무 파악
8. PER 추이 파악 (앞단에서 잘 넘어올 때만)
9. 자산 부채 등 필요시 (앞단에서 잘 넘어올 때만)
마법공식 사이트에 조회조건은 최소 시가총액 $100M 한화 약 1,000억 정도(코스닥 작은 회사 정도)이며 30개 종목을 보기로 하자. 조회를 해보면, 아래와 같다. (조회일자 01/23)
１. 최근 주가
현재주가는 $6.88이며 52주 최저가는 $5.94 최고가는 $9.25이며 5년간 -30.49%를 기록하였다.
Eps는 0.90, PER는 7.64, 그래서 P = 6.8이다. (EPS * PER)
２. 매출액, 매출총이익, 영업이익 지속 증가 여부
매출액이 증가하지 않고 있다. (Bad sign)
매출총이익이 증가하지 않고 있다. (Bad sign)
영업이익이 하락하고 있다. (Bad sign)
３. 순이익 증가 여부
순이익은 상승하였는데, 영업이익 보다 큰 것으로 보아 따로 조사해 볼 필요가 있다.
４. 영업이익률&순이익률 개선 여부
영업이익률&순이익률이 상승하였는데, 순이익의 추이가 일반적이지 않다. 따로 조사해 볼 필요가 있다.
５. 주식의 수 증가 여부
주식의 수가 감소했다. (Good sign)
６. 배당 여부
IMMR는 배당을 지급하며 최근 배당 기준으로 연 2.63% 정도 수익으로 예상된다. 배당과 자사주 매입을 합친다면 약 4% 정도로 어느 정도 의미가 있다고 느껴진다.
７. 산업의 변화, 정책의 변화 유무 파악 등 최근 이슈
마법공식은 GP/A, EBIT/EV 순위의 합으로 정렬하였을 때 높은 기업이 해당된다.
이 기업이 마법공식 기업에 나온 이유는 이익의 하락분 보다 주가(기업가치 EV)가 많이 떨어졌거나, GP/A가 상승하였기 때문이다.
그리고 최근 주가는 약간 하락하였다. (1Y -4.84%) 영업이익인 EBIT 역시 약간 하락하였으나 (수치상으로는 약 23% 정도 하락하였다.) 크게 하락한 것으로 보인다. 따라서 EBIT/EV에서 순위에서는 약간 올랐을 것으로 기대된다.
GP/A 측면 : 이 기업은 GP는 약간 하락하였고, A는 약간 상승하였다. 때문에 GP/A에서 순위는 약간 하락하거나 안 변했을 것이다.
EBIT/EV 측면 : 최근 주가는 약간 하락하였다. (1Y -4.84%) 영업이익인 EBIT 역시 약간 하락하였으나 (수치상으로는 약 23% 정도 하락하였다.) 크게 하락한 것으로 보인다. 따라서 EBIT/EV에서 순위에서는 약간 올랐을 것으로 기대된다
IMMR는 촉각 기술을 전문적으로 개발, 설계 및 라이선스 하는 기술 회사이다. 로열티와 라이선스 매출이 99%를 차지하고 있다. 햅틱(촉각) 기술을 개발, 설계하여 판매하고, 해당 기술이 있는 소프트웨어 software development kits (SDKs)도 제공한다.
IMMR의 매출은 Fixed fee license revenue와 Per-unit Royalty Revenue로 나뉘어 있다. 고정으로 받는 라이선스료와 기술을 사용하는 제품 판매 단위로 받는 로열티 차이다.
그런데 과거로 거슬러 올라가면 2018년 매출이 $110m이었는데, 2019년 $35M이 된 뒤로 현재까지 회복이 안되고 있다.
IMMR은 딱히 매출 감소에 대한 이유도 제시하지 않고 있고, 매출 상승 방안도 제시하지 않고 있다. IR 자료도 2019년 자료가 끝이고, 직원수도 20명뿐인 회사이고, 시가총액도 $218.1M으로 한화 약 2,500 ~ 3,000억 원 수준의 기업으로 작은 편이다. (그에 비하면 순이익은 크긴 하다.)
그리고 이 기업은 기타 수입이 영업 이익만큼의 혹은 그 이상의 비중을 차지하고 있다.
2023년 3분기 누적 기준 영업이익이 $12.8M이고 기타 수입이 $10.7M이다.
그리고, IMMR 투자 자산은 총자산의 60%가 넘어가고 있다.
내역을 보면, 주식 채권 뮤추얼 펀드 파생 다양하게도 했다.
마법공식에서 거르는 금융회사, 금융주 같은 느낌이 든다.
자사주 매입과 배당 지급으로 주가의 하방은 막혀 보일 수 있다. 또한 PER가 7.64로 매우 낮기에 매력적으로 느껴질 수 있다.
그러나 자산의 상당 부분이 투자자산이고, 수입이 이쪽에 의존하고 있으며 기존의 사업에 대한 디벨롭이 딱히 느껴지지 않는다. 그리고 투자 자산에 대하여 어디에 투자했는지 확인할 수가 없으므로 리스크가 크다고 할 수 있다.
IMMR은 재무적으로는 안정적이기 때문에 향후 본 사업이 성장하는지를 확인한 뒤 투자 검토를 다시 하면 좋을 것 같다.
