(Joel Greenblatt) 조엘 그린블랫의 마법공식

(Joel Greenblatt) 조엘 그린블랫의 마법공식을 알아보자.

 

*위대한 가치 투자자 중 한 명인 조엘 그린블랫(편의상 조엘이라고 하겠다.)의 저서 주식시장을 이기는 작은 책을 추천한다.

The little book that Still Beats the Market

 

 

펜실베이니아 대학교 와튼 경영대학교 학부 및 MBA를 졸업한 조엘은 1985년 헤지펀드를 운용하는 고담캐피털을 설립하게 된다. 설립 후 2006년까지의 수익률은 연간 약 40%에 이른다.

 

이 수익률은 1.4^(20)= 836이므로 1억 원을 투자했을 때 836억 원이 되는 어마 무시한 투자 성과이다.

 

그의 마법공식에 대하여 알아보자.

 

조엘의 저서 주식시장을 이기는 작은 책에 제이슨 껌 가게를 예로 각색해 보자.

 

 

1. 자산수익률이 높은 기업을 선택한다. (제이슨 껌 가게 VS 브로콜리 회사)

제이슨 껌 가게

자산수익률 = 연간 소득 20만 달러 / 오픈비용 40만 달러

ROA = Return / Assets = $20M/$40M = 50%

 

브로콜리 회사

자산수익률 = 연간 소득 1만 달러 / 오픈비용 40만 달러

ROA = Return / Assets = $1M/$40M = 2.5%

 

2. 이익수익률이 높은 기업을 선택한다. (제이슨 껌 가게 VS 브로콜리 회사)

제이슨 껌 가게

이익수익률 = 연간 소득 20만 달러 / 가격 100만 달러

Earnings yields = Earning(EPS) 20만 달러 / Prices 100만 달러 = 20%

 

브로콜리 회사

이익수익률 = 연간 소득 1만 달러 / 가격 100만 달러

Earnings yields = Earning(EPS) 1만 달러 = 1%

 

현명한 사업가는 자산수익률이 높은 제이슨 껌 가게를 오픈해야 한다. (브로콜리 회사를 오픈하면 안 된다.)
현명한 투자자는 이익수익률이 높은 제이슨 껌 가게를 매수해야 한다. (브로콜리 회사를 매수하면 안 된다.)

 

이처럼 마법공식은 굉장히 간단하다. 그러나 최근에는 신마법공식으로 사용한다.

 

1.     (자산수익률이 높은) 기업의 GP/A로 순위를 매긴다. (기존 마법공식 ROA)
2.     (이익수익률이 높은) 기업의 EBIT/EV로 순위를 매긴다. (기존 마법공식 PER)
3.     순위를 더한 뒤에 가장 순위가 높은 종목을 뽑는다.

 

3단계만 거치면 된다. 이렇게 추려진 종목의 포트폴리오는 저자의 백테스트에 의하면 시장을 훨씬 능가하였다. 단 3년 미만 기간 동안에는 변동성이 커 시장을 이기지 못할 때도 있었다. 그러나 3년 이상 기간에는 불패의 공식이다.

(*백테스트 결과는 책에서 제시하는 (구)마법공식이므로 신마법공식과는 차이가 있을 수 있으나, 최근의 신마법공식이 좀 더 미래 상승 종목을 잘 포착한다고 알려져 있음.) 

 

가령 A~G의 기업이 있다고 한다면,

그 기업들의 EBIT/EV와 GP/A의 순위를 매긴 뒤에 더하면 된다.

작성자 임의 생성, 합계 순위가 가장 낮은 B 기업의 순위가 가장 높다.

 

그러나 미국시장에 상장된 주식 수는 4천 개가 넘는다. 개인이 모든 기업에 순위를 매기는 것은 너무 어렵고, 데이터가 방대하여 힘들다.

 

그런데 조엘은 친절하게도 마법공식을 사용할 수 있는 사이트를 공개하여 업데이트까지 해주고 있다.

사이트는 이런 모습이며, 사용법은 매우 간단하다.

간단히 회원 가입 후 최소 시가총액을 넣은 뒤에 30,50 종목수를 선택하고 조회하면 된다.

조엘이 제공하는 마법공식 사이트 www.magicformulainvesting.com

 

조엘의 마법공식에서 무작위로 20-30 종목을 투자하여도 성과는 좋은 걸로 나타났으며, 조엘은 여기다가 아래와 같이 조건을 추가하여 종목을 선정하였다고 한다.

 

4. 금융회사, 공기업, 외국계 기업, 극도로 낮은 PER를 가진 기업을 배제한다.
5. 경영의 투명성을 확인하라.

 

그 외 조건들이 있었으나 개인투자자가 확인하기는 어려운 것들이었다.

추후 위 사이트 종목에 대하여 분석해 보도록 하자.