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(Joel Greenblatt) 조엘 그린블랫의 마법공식
(Joel Greenblatt) 조엘 그린블랫의 마법공식을 알아보자. *위대한 가치 투자자 중 한 명인 조엘 그린블랫(편의상 조엘이라고 하겠다.)의 저서 주식시장을 이기는 작은 책을 추천한다. 펜실베이니아
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(Joel Greenblatt) 조엘 그린블랫의 마법공식을 이용하여 주식을 찾아보자.
MO(2023/11/21)
AMCX(01/24)
BTMD(01/25)
BKE(01/26)
CPRX(01/29)
CCSI(01/30)
CROX(01/31)
GCT(02/01)
완료.
HRMY(Harmony Biosciences, Inc.)를 알아보기로 하자.(02/02)
(Seeking alpha에서 대략적인 정보 확인)
우선 아래와 같은 순서대로 이익측면만 살펴보자. (종목을 보다가 변경될 수도 있습니다.)
1. 최근 5년 주가
2. 매출액&매출 총이익& 영업이익 지속 증가 여부
3. 순이익 증가 여부
4. 영업이익률&순이익률 개선 여부
5. 주식의 수 증가 여부
6. 배당 여부
7. 산업의 변화 정책의 변화 유무 파악
8. PER 추이 파악 (앞단에서 잘 넘어올 때만)
9. 자산 부채 등 필요시 (앞단에서 잘 넘어올 때만)
마법공식 사이트에 조회조건은 최소 시가총액 $100M 한화 약 1,000억 정도(코스닥 작은 회사 정도)이며 30개 종목을 보기로 하자. 조회를 해보면, 아래와 같다. (조회일자 01/23)
１. 최근 주가
현재주가는 $. 31.29이며 52주 최저가는 18.81 최고가는 50.75이며 약 3.5년간 -11.11% 기록함.
EPS는 2.17
PER는 14.42다
그래서 주가는 31.29 (EPS * PER)
현재 Short Interest가 17.05%로 매우 높다. (이 정도면 추가 하락이 힘들어진다고 생각함.)
２. 매출액, 매출총이익, 영업이익 지속 증가 여부
매출액이 상승하였다. (Good sign)
매출총이익이 상승하였다. (Good sign)
영업이익이 상승하였다. (Good sign)
(과거 매출이 좀 이상한데, Seeking alpha 자료가 가끔 가공이 되어있다. 투자 전에 SEC나 회사 IR자료를 꼭 확인해 보자.)
３. 순이익 증가 여부
순이익이 상승하고 있다. (Good sign)
４. 영업이익률&순이익률 개선 여부
영업이익률&순이익률이 상승하고 있다. (Good sign)
(19Y의 숫자가 이상해서 찾아봤는데 맞았다.)
５. 주식의 수 증가 여부
주식의 수가 감소했다. (Good sign)
６. 배당 여부
HRMY는 배당을 지급하지 않는다.
７. 산업의 변화 정책의 변화 유무 파악 등 최근 이슈
마법공식은 GP/A, EBIT/EV 순위의 합으로 정렬하였을 때 높은 기업이 해당된다.
이 기업이 마법공식 기업에 나온 이유는 이익의 하락분 보다 주가(기업가치 EV)가 많이 떨어졌거나, GP/A가 상승하였기 때문이다.
이 기업은 지속하여 GP가 상승하였으므로 GP/A에서 순위가 올라갔을 것이다. 그리고 최근 주가의 부진으로(1Y -35.10%) EBIT/EV에서 순위에서 많이 올라갔을 거라고 생각된다. (정확한 순위를 개인이 계산하기는 너무 힘들다..)
HRMY는 제약회사로 현재 WAKIX라는 제품 원툴이다. 이는 기면증(narcolepsy) 치료제이며 피톨리산트(pitoliosant)라고도 불린다. WAKIX가 기면증 치료에 대해 유일한 치료는 아니지만 가장 최근의 약물 중 하나로 기면증 치료에 최우선 권고 약물 중 하나라고 한다.
이 WAKIX는 유럽과 미국에서 의약품 허가를 받았으며, 수요가 견고하게 상승하고 있다.
HRMY는 WAKIX 외에 다른 약도 준비 중이다.
HRMY는 매출도 증가하였으며, R&D비용도 효과적으로 줄이고 있다. 덕분에 2023년 3분기 누적 Operating Income은 2022년 3분기 누적보다 2배 이상이 되었다.
순이익은 2022년 보다 작은데, 2022년의 tax benefit을 받았기 때문이다. 조건을 찾아보니 아래와 같이 나타났는데, 골자는 세금을 많이 낼 것 같아서 충당금을 쌓아뒀는데 그렇지 않아서 이익으로 잡았다 뭐 이런 내용이다. 아마 다시 발생하지는 않을 것으로 보인다.
HRMY는 2017년 Bioproject로부터 WAKIX를 매입하여 현재까지 발전시키면서 LCA("License Agreements")를 체결하였다.
2017부터 해서 몇 가지 이벤트를 달성할 때마다 추가 Milestone payment를 지급했고, 2022년 마지막으로 $40,000를 지급했다고 나와있다. 그리고 앞으로는 아래 표에 따라 상각만을 할 예정이라고 한다.
(단위 : $1,000)
B/S를 간략하게 보면, 현금성 자산이 꾀 증가했다. 그리고 중간에 Intangible assests, net 부분이 160,953에서 143,069로 줄었는데, 이 부분이 감가상각 되었고 앞으로 2027년까지 모두 감가 될 예정이다. 이 감가 되는 비용은 이익에서 차감되기 때문에 회사의 EPS를 낮추는 효과가 있다. 회사의 실제 현금은 안 빠져나가는 감가상각이기 때문에 이미 비용을 다 치른 시점에서, 회사의 악재는 아니라고 생각한다.
총자산은 777,766이고 부채는 296,434이다. 일단 부채는 많지 않다. 감가자산을 빼본다면, 총자산은 777,766-143,069=634,697이다. 그래도 부채의 2배가 넘는다.
2023년에 주식을 1백만 주 정도 태웠는데, 단순 계산해 보면 1,000,000*31 = 31,000,000이다. $1,000로 환산하면 31,000이다. 이만큼 자본을 태운 건데도 자산이 많이 늘어났으니 현재 회사 자체 여유도 있다고 본다.
HRMY은 현재 가격도 공모가 아래이고, 이익 전망도 괜찮고, 재무상태도 괜찮다.
공매도율도 17.05%라서 상승 시 탄력도 받을 것 같다.
HRMY를 투자 전에 검토하면 좋은 부분.
첫 째는 WAKIX의 특허 기간이다. FDA 승인은 2019년이고, 유럽 승인은 2007로 되어있는데 유럽 승인이 저 날짜가 오기인 것 같고, 보통 신약 특허를 20년으로 봤을 때, WAKIX는 일전에 소개한 CPRX회사의 제품군보다는 특허 기간이 훨씬 길어 보인다. 그러나 혹시 모르니 이 부분에 대해 확실히 짚고 넘어가면 좋을 것 같다. 아마 10년 정도 남지 않았을까 짐작만 해본다.
둘 째는 다른 제품군의 가능성이다. 2023년 10월 12일경 회사에서 연구가 부진하다는 발표를 한 뒤 주가가 곤두박질쳤었다. 그러니 어떤 부분에서 부진한 것인지, 앞으로 어떻게 될 것인지 체크해봐야 한다.
셋 째는 추가적으로 주식이 감소가이다. 주식이 감소한다는 것은 간접적인 배당을 의미하므로, 주가의 하방을 막아주는 역할을 한다.
나는 하방이 막혀있는 투자를 선호한다. HRMY은 좀 더 지켜보며 공부한 뒤에 매입해도 좋을 종목 같다.
